近期，移动广告技术公司Applovin再度成为市场焦点，这次是因为遭到了两家研究机构Culper Research和Fuzzy Panda Research的同时看空。这两家机构几乎在同一时间发布了针对Applovin的负面报告，对其业务模式提出了质疑。

报告中，Culper Research主要指责Applovin存在广告欺诈行为，特别是所谓的“静默安装”（silent installations），即绕过用户权限许可自动安装应用程序。而Fuzzy Panda Research则进一步提出了多个问题，包括Applovin涉嫌“窃取”meta的用户数据，违规展示**类广告和**广告，以及通过成立和注销子公司来避税和技术高管减持等。

海豚君在仔细研究了这些报告后认为，其中最为关键的指控集中在“未经许可自动下载安装”和“meta数据利用”两大问题上。这两个问题不仅涉及到Applovin的业务合规性，还可能对其与Google和meta等巨头的合作关系产生重大影响。

针对这些指控，Applovin的股价在短短两周内下跌了35%。公司CEO不得不亲自出面回应，但市场反应依然谨慎。海豚君指出，这次看空行动似乎是一场精心策划的“狙击”，多家机构不约而同地选择了在Applovin发布财报后、且业绩显著超出预期的时间点发难。

海豚君详细梳理了空头们的看空逻辑，主要可以归纳为“广告效果欺骗”、“meta数据窃取”和“违规分发广告”三大类。其中，“广告效果欺骗”涉及Applovin通过误导用户点击、发送虚假点击数据以及与OEM厂商合作预装软件等手段提高转化率。海豚君认为，尽管这些行为存在合规问题，但广告主往往对此知情，并且更关注广告的投入产出比（ROI）。

“meta数据窃取”则是指Applovin利用meta的用户匹配数据来提高广告推荐精准率，并在竞价过程中占据优势。Fuzzy Panda Research通过终端体验、数据统计和专家访谈等方式，提供了详细的证据链来支持这一指控。海豚君认为，这一问题主要出现在Applovin拓展非游戏领域广告市场时，尤其是在电商领域，Applovin需要积累用户购物行为数据来提高转化率。

“违规分发广告”则主要涉及**类游戏的分发和对儿童展示**广告。海豚君指出，尽管这些问题存在潜在风险，但目前来看影响有限。**类游戏的问题确实存在合规性挑战，而儿童**广告的问题则更多是基于个别案例的指控。

整体来看，海豚君认为这些看空报告并非无的放矢，Applovin确实存在一些道德和业务合规上的问题。但从商业角度来看，只要这些行为不违法，且能够得到客户和合作伙伴的默许，那么其业务模式在短期内仍然具有可持续性。然而，随着Applovin在电商广告市场的扩张，其面临的合规性挑战也将日益严峻。

海豚君提醒投资者，尽管Applovin的股价已经大幅下跌，但对其进军电商市场的前景仍需保持谨慎态度。如果Applovin能够在合规性方面做出改进，并成功拓展电商广告市场，那么其股价有望迎来反弹。然而，如果合规性问题持续发酵，或者电商广告市场增长不及预期，那么Applovin的股价可能会继续承压。